《大家論壇》原油視角:沙國局勢備受矚目 油價可能來到80美元

歐尼爾(Jim O’Neill) 2017年11月23日 07:00:00

歐尼爾

●高盛資產管理前董事長

●英國前財政部長

●英國曼徹斯特大學榮譽經濟學教授

 

 

撰寫油價主題文章總是有風險。2015年1月,我曾預估油價將持續下挫,還預測該年底油價將高於該年初價格。我的預測全錯。不過,我可能不會一路錯下去。

 

我近期參加了阿布達比石油展覽會(Abu Dhabi Petroleum Exhibition and Conference,ADIPEC),這場大規模會議可以說是石油產業界的達沃斯(Davos)會議。

 

我參與了其中一場石油產業高階主管會議,當時大家幾乎認定,明年此時每桶油價將維持在60美元附近。

 

ADIPEC每年11月舉辦,石油產業重要人士都會參加。(圖截自ADIPEC網站)

 

預測油價浪費時間與精力

 

我當時接受美國財經媒體CNBC記者賽德維克(Steve Sedgwick)專訪,說道:「油價會將近1年都不動嗎?」不消說,賽德維克開始專訪時,就把我的話直接轉述給閱聽大眾,之後他才問我,我為何與其他人意見相左。

 

我在解釋前,讓我先說明一些事。預估油價是不可避免的,事實上,預估匯率走勢看起來更容易。當我在1970~1980年代完成石油產業博士研究論文,我已經總結預測油價是件浪費時間與精力的事。我之後在高盛(Goldman Sachs)工作時,總樂於見到我團隊中的商品分析師預測油價未來發展時的痛苦。

 

專訪時,賽德維克提出一個有趣觀點:近年許多資產價格波動率明顯下降,油價與其他商品價格將很快也可能落入這個模式。這的確很可能發生。原則上,他是對的。

 

不過,我的辯論點是貨幣、債券、股市波動率下降主要反映出全球各地低通膨,以及近年主要央行並未明顯改變貨幣政策方向的狀況。我不太確定這些因素是否主導油價波動方向,特別是能源市場正面臨供需狀況劇烈改變時刻。

 

強勁需求改變了石油市場

 

在需求端,市場評論家終於願意同意,2017年世界經濟已經產生動力,經濟年成長率可能將達到4%或以上。印度與英國是例外,10大經濟體有8個經濟都在擴張。儘管許多國家試圖降低石油消耗量,不過轉型並非一蹴可幾。強勁需求已經導致石油市場產生變化。

 

供應端方面,全球最重要的石油供應國沙烏地阿拉伯目前局勢則引發全球關注。沙烏地阿拉伯政府已開始進行劇烈改革,包括國內與外交政策,至於為何做此改變原因尚不清楚。不意外的,市場參與者突然對油價前景極為看好

 

沙烏地阿拉伯當局正雷厲風行打貪,執行更多提升女權的政策。(湯森路透)

 

我在ADIPEC的兩場演說中,分享一張畫有布蘭特原油現貨、5年遠期合約價趨勢線的投影片。我向來預設5年遠期合約價缺乏基本面理由,可用來思考石油均衡價。如同我在2015年解釋的,布蘭特原油現貨價比較少見到投機波動,反而受到市場實際的供給與需求的影響

 

布蘭特原油現貨合約價趨勢改變

 

我是在11月初近期油價上漲前,做出會議上用的投影片圖表,其顯示在一段穩定期後,5年遠期合約價會有一段漲勢。有人會以現貨價趨勢線穿越5年遠期合約價趨勢線在其上方為論點總結出,趨勢正在改變。我則不這麼認為,不過,如果真的如此,我也不意外。

 

讓我們回到賽德維克問題。當油價在201811月達到每桶60美元左右,我的猜測是也可能來到80美元價位。

 

賽德維克另外問我,石油公司如何不讓景氣循環因素影響他們的投資與營運決策。石油公司有可能在油價高漲時壓抑大舉投資意圖,以避免讓在油價長期走低時營運陷入困境嗎?

 

這是困難的問題。我的答案是石油公司需要完整商品分析報告,我開始著手一份但尚未完成。他們必須想出一套可靠度高公式,以找出石油均衡價。只要油價超過均衡價2個標準差,就必須忽略同事、分析師、產業內線人士善意忠告。

 

 

 

© Project Syndicate

 

(原標題為《The Abnormality of Oil 》,文章未經授權,請勿任意轉載)

 

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