（本文為《湯森路透》獨家授權《上報》，請勿任意轉載 、抄襲）

正當美國在全球貿易舞台上自我孤立之際，該國對其他國家的資金依賴可能即將增加。

川普高舉保護主義大旗

美國1月貿易逆差上升至超過9年高點566億美元。川普高級經濟顧問柯恩（Gary Cohn）辭職，因他在反對總統就進口鋼鋁課徵高額關稅的爭鬥中敗下陣來。

隨著川普決心繼續高舉保護主義大旗，中國和歐洲等美國的主要貿易夥伴可能施以報復。全球貿易緊張局勢迅速升級。

不僅是貿易逆差走揚，川普的減稅和支出計畫還將吹高預算赤字，進而需要海外投資者在美國財政部加大公債發行之際增加購買。

 前白宮首席經濟顧問柯恩。（湯森路透）

美國赤字再次擴大

有關外國人為美國的慷慨大方買單的意願，一直是過去20年多數時間裡的熱議話題，因為美國的經常帳赤字和預算赤字雙雙擴大，只不過後者的程度輕一些。

這種需求潮起潮落，在決定美元匯率方面發揮著重要影響，特別是在2000年代中期，當時經常帳和預算雙赤字攜手迅速擴大。

從危機後幾年至約2014年，由於美國赤字下降，其對美元的影響或已式微。從2014至2016年的3年，美元升值了30%，削弱了干預匯市所帶動的國外央行對美債的需求。

但美國赤字再次擴大，美國聯準會正在降低債券投資組合規模，這意謂著市場可能需要吸納價值相當於GDP約5%或以上的美債發行量。

美元在僅僅一年內貶值15%，川普對一系列美國進口產品徵收關稅，這使得全球貿易戰的說法沸沸揚揚。國外投資者、民間及官方領域是否會推波助瀾？

美債殖利率急升

美國前財政部長薩默斯（Lawrence Summers）曾警告，根據當前的債券利差，未來10年美元兌主要國家貨幣的匯率可能會下跌25%。「全球市場的信心維持要比重新獲得來得容易多了。匯市正在釋出的訊息是，美國並不是走在良好的道路上。」薩默斯表示。

有一種感覺已經隱然成型，那就是外資可能已有一段時間在賣出美國債券。而美元下滑、美債殖利率大漲讓這個觀點更加站得住腳。去年，美元貶值了10%，創下2003年以來最大的年跌幅。而10年期美債殖利率自從去年9月以來累計漲幅已超過80個基點。

不過，中國和日本等美債主要持有國不太可能拋售美國公債，因為這麽做會嚇壞市場，引發賣壓一波又一波出籠，反而可能打壓這些美債持倉大國當前所持債券的價值，導致事與願違。

相對便宜的美元、加上美債殖利率的吸引力，顯示外國投資者今年將更給力地買進，尤其是央行和外匯存底管理者更是如此。

事實上，外資去年凈買入美債，最近幾周甚至吸納了數以十億美元計的債券，完全與這個被熱議的題材背道而馳。

「我們見到外國官方在2017年增加購買，2018年勢必將買進更多。」摩根士丹利分析師霍恩巴赫（Matthew Hornbach）說。「對國內外投資者而言，眼下可得收益率較高，這應會吸引到足夠的需求來吸納即將增加的美債供應。」

霍恩巴赫指出，外國投資者去年凈買入200億美元的美國公債，這與2016年凈賣出3250億美元的情況形成鮮明對比。

美國前財政部長薩默斯。（湯森路透）

美國國內投資者買單政府赤字

紐約聯邦儲備銀行（FRBNY）的數據顯示，從1月24日到2月28日的這五周裏，美國聯準會為外國官方和國際機構托管的美國公債增加了630億美元，創下2017年中以來的最快增持速度。

前景看起來部分樂觀。但美國外交關系協會的高級研究員賽茨（Brad W. Setser）對於海外需求的強勁度表露出更多的懷疑。

他認為，還需要再看看最近幾周外資增持美國公債的趨勢能否持續下去。他亦指出，從最近幾年來看，外國投資者一直在買進美國公司債和機構債，而非美國公債，這意味著是美國國內投資者在為填補美國赤字缺口來買單。

要改變上述情況，賽茨列舉出兩種情景：一種是讓美國公債殖利率上升，從而吸引海外的民間投資者買進美債；另一種是隨著美元進一步下跌，外匯存底增長加快，從而迫使外國央行通過買入美債來壓制他們的本幣升值。

央行普遍是對收益率格外敏感的投資者，他們買入更多以美元計價的資產，那麽美元就會進一步下跌。

「若沒有持續的干預，你不可能讓美國公債的買氣持續下去。」賽茨說道。

（編譯：艾茂林/戴素萍/李婷儀/高琦　審校：杜明霞/王麗鑫/汪紅英/於春紅）