吳奕軍專欄:密切注意中國資金外流和俄羅斯被制裁間的連動關係

吳奕軍 2022年04月04日 07:00:00
俄烏戰爭之後中國大量資金外流,因此有必要用更審慎的眼光重新評估中國市場風險。(美聯社)

俄烏戰爭之後中國大量資金外流,因此有必要用更審慎的眼光重新評估中國市場風險。(美聯社)

近期全球權威金融組織研究發現,俄羅斯入侵烏克蘭以來,大量資本從中國外流,規模與速度空前,然而同時期其他新興市場表現穩定,並未發生相似跡象。

 

位於美國華府的國際金融協會(Institute of International Finance, IIF)3月24日發布報告指出,中國的股市和債券市場近期大規模資金外流,與此同時其他新興市場的資金流向大致不變,顯見「極不尋常」。

 

IIF是全球知名金融服務業貿易組織,1983年由38家工業化國家之銀行合作創立,主要為迎戰1980年代初期國際債務危機,此後擴張到450多家金融服務企業,包括中央銀行、開發銀行、商業銀行、投資銀行、保險公司、主權基金、避險基金、資產管理公司,遍及70多個國家。

 

大量資本從中國外流

 

IIF報告指出,從高頻數據(High-frequency data)顯示,投資組合資金從中國股市和債市大量外流,從2月底開始明顯加劇,但同時流向其他新興市場的資金流仍維持穩定,這種現象前所未見。

 

俄羅斯入侵烏克蘭至今,中共仍然迴避譴責俄羅斯,並且數度在國際組織反對制裁俄羅斯,也因為配合俄羅斯政治宣傳以及涉嫌援助俄羅斯,多次遭到美國與北約警告。

 

近期美國甚至畫下「三道紅線」,警告中共當局別想利用來自對俄制裁的商機、不要協助俄羅斯規避制裁,也別協助處理俄羅斯金融交易,否則後果嚴重。

 

根據《華爾街日報》報導,截至3月24日,3月份通過「陸股通」流出中國的資金可能創下2014年該機制啟動以來第二大月度流出量,境外投資人3月拋售約95億美元的中國股票(不包括香港股市)。

 

此前於2020年3月,因為武漢肺炎疫情爆發衝擊金融市場,中國曾經發生最大月度流出量,境外投資者賣出106億美元的中國股票。

 

《華爾街日報》指出,資金從中國外流的規模,反映在俄羅斯受到國際制裁之後,主要投資人重估全球地緣政治風險,中國已經被列入重點觀察對象。此外,近期對於在美國上市中企的退市隱憂,以及中國急速惡化的武漢肺炎疫情,也助長資金外流趨勢。《華爾街日報》轉述香港基金管理公司世誠投資(MegaTrust Investment(HK))意見表示,中國對俄烏戰爭的模糊立場,可能讓投資人對中國有很多困惑和猜測,擔心巨大風險。

 

《路透社》報導,中國雖佔全球股票市值9%,但是2020年中國上市公司僅佔國際投資基金配置2.7%,因為當局嚴格打壓、資本管制、政策搖擺,以及以政府主導金融機構等因素,使得許多外資卻步。如今俄烏戰爭爆發,北京強迫企業幫助俄羅斯連帶遭到制裁的風險驟升,投資人疑慮漸深。

 

《路透社》指出近期中國股市是俄羅斯以外表現最差的,IIF數據顯示日平均資金外流曾經高達將近5億美元。並且強調,其中長期投資的養老基金和保險公司資金外流特別值得關注,因為這些資金對中國市場有穩定與象徵作用。

 

俄羅斯入侵烏克蘭至今,中共仍然迴避譴責俄羅斯,並且數度在國際組織反對制裁俄羅斯。(美聯社)

 

中國市場風險驟升

 

《華爾街日報》指出,2月份外國投資人對中國國債的減持規模創新高,約達56億美元。國際制裁俄羅斯,凍結俄羅斯央行所持有的歐元和美元外匯存底,市場猜測莫斯科為籌集資金可能出售中國資產,投資人擔心將衝擊中國市場。

 

主持研究報告的IIF首席經濟學家布魯克斯(Robin Brooks)表示,俄羅斯入侵烏克蘭給外國投資人敲響警鐘,因為許多金融界人士根本沒料到這場戰爭會爆發。數周以來投資人問到「為什麼我們對俄羅斯的判斷這麼不準?我們還可能在哪些地方出錯?」而最常被討論的就是中國。

 

野村控股(Nomura)亞太區股票研究主管麥卡佛提(Jim McCafferty)表示,專攻新興市場的許多投資機構都有投資人要求退出俄羅斯市場,部分投資人此時也決定退出中國市場,因為俄中兩國在政治上有極其相似之處。

 

知名財經媒體《巴倫》(Barron's)3月24日指出,俄羅斯閃擊烏克蘭,以及投資人撤出俄羅斯市場的驚人速度,警醒在中國的投資人,凸顯「在獨裁專制國家投資的重大風險」,尤其是時常涉及國境爭端的國家。

 

《巴倫》認為雖然中國難與俄羅斯相提並論,但是「俄羅斯的漩渦帶給中國的投資人重要教訓,除了烏克蘭的戰爭,也與如何管理緊張局勢所帶來的脫鉤風險以及重大衝突有關,包括中國侵略台灣的可能性。」

 

儘管目前部分市場專家認為,此刻大量資金從中國外流與俄烏戰爭關係程度仍待觀察驗證,然而從資金外流規模、速度、時機,以及中國市場受創程度來看,這場戰爭至少已經對外資揭示了重大風險──必須用異於以往的審慎眼光重新評估中國市場。

 

※作者為鉅石智庫創辦人,關注:美中台關係、數位文化、風險管理。曾任網路行銷投資高管。台大政治系畢業、波士頓大學大傳碩士,於哈佛大學研修電商課程,新加坡國立大學高階管理課程結業。goldenrockthinktank@gmail.com




 

 

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