美國暴力升息對金融及經濟的負面效應開始發威！矽谷銀行（SVB）爆雷閃電破產，並波及兩年期美債收益率累計下跌近兩碼，創2008年來最大跌幅。同時，市場擔憂聯準會對升息持更久和更高的立場所帶來影響與是否因此改變、高利率推升融資成本和債券利率而誘發的流動性風險，以及對金融及經濟體系運作的破壞力。

從歷史經驗看，流動性危機具有突發性、不可預測性和傳染性，故常導致市場恐慌和線性外推，對於資產的處理表現為先賣出再觀察的避險操作，引發巿場恐慌。至於是否會導致更大的金融體系危機，可從流動性風險和債務問題來分析，前者體現在現金流和利潤，後者是資產負債表的問題。

流動性在央行干預下通常會有效果，可降低對經濟和金融體系的破壞力。但債務危機常表現為高槓桿和信用問題，受流動性不足和資產價格大跌而導致債務償還困境，需要債務重組，以消化高債務的壓力，這是單靠央行介入無法解決的棘手難題，因此常對經濟和金融體系造成嚴重破壞。如上世紀八十、九十年代美國儲貸危機和拉美債務危機、二〇〇八年美國次貸危機及二〇一一年歐債危機等。

矽谷銀行的危機在於將短期存款投資於長期固定利率資產，在高利率的環境下，造成矽谷銀行持有的各種證券加權收益率均大幅低於這些證券近期的利率，擠壓淨息差附帶巨額虧空，以致減少創投業務及科技公司現金消耗增加，在存款外流加速下，被迫出售債券及進行大規模再融資，引發巿場流動性擔憂‍後，便導致流動性不足與資不抵債而倒閉，目前已由聯邦存款保險公司（FDIC）進行接管。

在槓桿上，美國在金融海嘯後強監管下的金融槓桿較低，資本充足率也相對健康，引發全面性的債務危機可能性不高，即使後續小銀行接續發生危機，也不代表整體美國銀行體系會有危機。目前美國銀行體系的流動性緊縮並不顯著。

此外，矽谷銀行的特殊性，與一般商業銀行不同，商業銀行的多元化經營，大銀行的資本、風險管控嚴格，還有更多的監管整個銀行業受到的打擊較小，出現系統風險機率低。

但矽谷銀行不僅僅只是一家銀行，幾十年來，它一直是創業生態系的主要資金供應者，它在科技產業具有特殊的角色與功能，美國一半由創投支持的科技和醫療保健公司的資金都有它的參與，逾三萬家初創企業進行融資，與全球六百家創投、120家私募基金有合作關係，以創投、私募基金等方式支持新創公司，是產業創新系統的關鍵推動力和加速器，這更是需要擔憂之處。

矽谷銀行除在美國外，英國、加拿大、丹麥、德國、印度、以色列和瑞典等國家也設有分行，因此影響層面還擴及全球創新國家的企業和產業。資金鏈的斷鏈衝擊科技新創公司的現金流和資金投入，造成生態系的停滯、倒退，甚至可能成為「滅絕級事件」。這從英國政府為此要求巴克萊銀行和萊斯銀行集團等貸款機構，考慮對矽谷銀行英國分行提出收購要約，來降低對科技創新產業的衝擊，可見一斑。

在升升不息的高利率年代，若依賴高槓桿融資、期限錯配嚴重、資金鏈不足的金融機構及資產等遭遇突發的價格波動或意外，將出現脆弱性，不得不慎。

矽谷銀行在短短兩天光速倒閉，是高利率時代推倒了一個高科技商業銀行模範生的案例。在不確定的年代危機充斥，資足我們引以為鑑。

※作者為自由撰稿者