矽谷銀行爆雷後，危機暫解但仍蟄伏待除雷。這個雷區是近期猛烈外逃的銀行存款，大舉流向美國共同貨幣市場基金，目前資金規模已急速飆升至五·二兆美元，若再持續恐將加劇銀行體系的壓力，並催化經濟的惡化。

從聯準會貼現窗口需求下降，規模自一千一百億美元降至約八百八十億美元，顯示矽谷銀行引爆的危機緩解，但銀行仍向聯準會求助中。這從美國銀行使用聯準會新融資工具（BTFP）的規模變化可以窺得。新融資工具推出後第三周再次攀升，至三月底最後一周規模增加超過一百億美元，目前總規模已達約六百五十億美元。

另方面，銀行的存款大逃亡，三月迄今已有三千億美元流入貨幣市場基金，創下自二〇二〇年四月疫情高峰以來單月淨流入金額新高。在矽谷銀行倒閉後的一周內，即三月中旬當周貨幣市場基金流入約一千三百億美元，也創下自新冠疫情爆發來單周流入紀錄。

現階段的資金逃出銀行和前階段的性質不同。在銀行擠兌的前階段，存款外流因銀行的償付能力困境所驅動；而現階段是「沉睡存戶的覺醒」，背後是銀行利率和政策利率的利率差所驅動。由於銀行提供的利率無法與聯邦基金、貨幣市場基金的高倍數利率相比，且後者可提供更安全的資產抵押保障。目前，貨幣市場基金主要投資於短期政府債券等無風險資產，在升升不息下，貨幣基金的年利率平均超過四%，遠超過銀行存款利率〇·五％，在趨利和避禍的心理下，這是很自然而合理的自利行為。

於是眾多存戶在追求高利率和低風險的心態下，存款的流出繼續上升，資金流進聯準會的蓄水池隔夜逆回購餘額，截至上月底，蓄水池水位大幅成長至超過二·三兆美元，比二月下旬大幅上升超過三千三百億美元。

聯準會在不調整政策下，存款恐不會回流到實體銀行體系，那麼矽谷銀行危機的後續效應仍會持續，未來更大的擠兌風暴醞釀中，尤其是原本存款已不足有流動性危機的區域性小銀行。

尚且吊詭的是，聯準會一方面希望幫助銀行體系保持流動性及安全性，只是貨幣市場基金並不是存款機構，却瘋狂吸金導致銀行的整體存款大幅減少，而失去放貸的動力，這項聯準會的常設貸款工具，最終却可能淪為環環相扣的脆弱環節。

歷史總是一再重演，車輪會不會重複走碾故地，一再上演銀行擠兌的戲碼？

綜觀上述，以流動性和經濟安全雷達來偵測雷區可以發現，美國區域性中小型銀行的傷口未完全癒合，中長期的風險是須要提防的。

進一步說，一旦銀行的存款持續外流，也會影響銀行的放貸緊縮且產生連鎖反應，最後影響經濟的成長。事情總是環環相扣，銀行的流動性𧗠生的問題，也如同製造了聯準會想要的貨幣緊縮政策，但也提高經濟的不確定性，未來經濟是否會從軟著陸演變成轉向衰退，也成為市場的關注點。

※作者為自由撰稿者