全球央行在一年多來的激進升息後，升息腳步開始放緩，出現「停、看、聽，再行」決策不同調的「利息多表」轉折跡象。

4月份，紐西蘭央行升息2碼，澳洲、加拿大、韓國、印度及印尼央行等稍息未動作。5月初，聯準會升息1碼同時暗示可能暫停升息，歐洲央行將升息幅度「降級」至1碼，但不打算暫停升息。顯示近期世界各國央行對升息的態度分化，持續升息的已大幅減少，在升息路上的也「款款行」，或是按下暫停鍵「歇息」。

聯準會暴力地10次升息20碼後，暗示暫停升息，利率走高或持平在十字路口觀望。面對美國境內3家區域銀行倒閉以及聯邦債務上限政治僵局待解決，同時視遏制通膨及經濟數據後，聯準會再決定走向何方。4月CPI（消費者價格指數）同比上升4.9％，連續第10次下降，6月份的升息提早「放暑假」的機率大。

美國正處在抗通膨、穩經濟、防金融風險的3重困境中。經濟成長不如預期緩行，物價指數保持在1年來最高增速，且連續5季高於預期，意味尚未走出高通膨的籠罩。接連倒閉的3家美國銀行擁有的資產已超過2008年和2009年金融海嘯期間倒閉銀行的資產總和。而且危機還在蔓延，西太平洋合眾銀行、阿萊恩斯西部銀行和第一地平線銀行正陷入風暴中，是否會觸發系統性銀行危機步入「雷曼兄弟時刻」值得關注。

歐洲同樣和美國面臨上述的3重困境，只是歐洲央行的緊縮路途更難行。歐洲和英國的通膨及經濟情勢比美國更嚴峻，升息之路還要走下去。

歐洲央行已決定將3大關鍵利率上升1碼以抑制頑抗的高通膨，升息後歐元區已創下自2012年來利率的新高紀錄。比美國更慘的是歐洲的經濟停滯，20個歐元區國家的GDP （國內生產毛額）和上一季相比只成長0.1%，還有存款外流嚴重的問題。如德國最大銀行德意志銀行第一季存款下降4.7%。對比家庭存款較去年同期跌降近8%，錢從銀行逃逸，跑去轉投資追求較低的風險且有較高的收益，或是被高通膨吞噬的消費多支出。

另外，英國的高通膨風暴比歐元區更糟糕，走的是「地獄級劇本」 。去年10月CPI同比漲幅達11.1%，創40年來新高，此後僅小幅回落，3月份CPI同比上升仍在10.1%的高位徘徊。英國央行預估一年後通膨率為3.38%，因此5份仍連續第12次升息，再加1碼來到5%，為遏制高燒不退的高通膨作長期抗戰。

和全球大不同的是日本，日本央行刻在醖釀退出超寬鬆貨幣政策。新行長植田和男上任後雖維持利率和收益率曲線控制政策（Yield Curve Control, YCC）不變，但删除了承諾將利率維持在當前或較低水準的前瞻性指引，並以一到一年半的時間評估當前的利率和收益率曲線控制政策，這意味著未來會朝向貨幣緊縮的方向前進。

全球數十年集體激進升息的腳步有放緩的訊號釋出，不同調的步伐也開始出現。各國面臨的處境不盡相同，但考量的因素則是具一致性，猛加油門升息怕會進一步引發經濟衰退和金融風險，升息不到位則讓高通膨怪獸有失控的風險，各央行謹慎地持「停、看、聽，再行」決策，不敢掉以輕心。

澳洲央行即是權變的代表，看風向再轉舵。 4月初澳洲央行暫停升息，是歐美銀行危機爆發後首個暫停升息的國家。但5月2日卻意外升息1碼到3.85%，再創2012年來新高紀錄。這是為打擊7%的通膨率及對「通膨—薪資螺旋上升」的風險保持警惕的再出擊；同時澳洲央行表示，預計今年通膨率將下降到4.5%，2025年中期將降至3 ％，升息有助於錨定通膨預期。這也說明高通膨的長期黏性真的難甩開，而且還會帶來薪資成本上升，導致企業盈利下滑及對經濟成長的高度負面影響。

眼下全球央行共同的期中考題是，如何維持物價穩定、經濟成長以及金融穩定的3合1難題。不同的是，美國通膨壓力紓解相對較快，但金融系統風險有上升趨勢的考驗；英國和歐洲高通膨怪獸還在破壞，同時金融體系風險也在積累中；日本還在長期經濟衰退的隧道中，因經濟長期疲軟且受長年通縮影響，目前通膨壓力還在可控制範圍，核心問題在於如何讓經濟成長走出「消失的30年」痛楚魔咒。

各國央行有各自的經濟氣候環境影響，貨幣政策調控的節奏和答案也就不同，全球央行的貨幣政策將從激進立場上改變，速度減慢、幅度變小、不動等，逐漸分化為不同步伐，各吹各的調。

被吹漲的物價降很緩慢著實令人擔憂，牽手貨幣緊縮導致停滯性通膨、軟著陸、硬著陸、衰退以及金融系統和房地產等資產的泡沫危機正在形成，全球經濟的震盪將是未來的主旋律。

※作者為自由撰稿者