很多中國人不買國債，也不懂國債，但是5月13日，中國財政部公布2024計劃發行1萬億元超長期特別國債，卻引起了很多人的註意，一些資深投資人深感震驚，這分明是一次來勢洶洶，卻悄無聲息的人民幣改革：因為，這次發行特別國債的目的，不僅僅是割韭菜，而是改變了中國經濟的底層邏輯。

首先，什麽叫國債？國債就是一個國家的中央政府向普通人或者機構發行的公共債券，就是向公眾借款，到期兌付。一個國家也可以向另一個國家買國債，比如中國一直持有美元國債。但是中國這次和以往有顯著的不同，真相令人震驚。

中國近30年來一共才發了四次特別國債，每一次，都有重大的國內和國際背景。1998年那次，背景是亞洲金融危機的劇烈衝擊；1999年的背景是特大洪水與經濟危機餘波衝擊；2000年的背景是要為申奧做基礎建設準備，但是國內需求不足，城投融資與商業銀行信貸能力較弱；然後，就是2020年的抗疫特別國債，也是一萬億，可惜沒有用，疫情升級，封城抗疫，民生凋蔽。2023年還有一次，不過這次是是並入一般國債計劃。

時隔20年，再次連續發債，而這次的情勢卻比20年前更嚴峻。於是這次特別國債也別具一格：發布頻次遠超過去，發布力度也遠超過去，還款時期也非常長：分為20年、30年、50年三個品種。其中，20年期有7只，30年期有12只，50年期有3只，都是按半年付息，全是超長期的特別國債。

本次發行的超長期特別國債有幾個巨大的特點，與一般儲蓄國債最大的不同，就在於，這是記帳式國債，可以轉讓，名副其實的「債留子孫」，而且不僅個人可以買，機構也可以買。就是擁有無可比擬的流通性——也可以理解為大韭菜小韭菜一起割。但是，一般儲蓄國債可以提前兌取，記帳式國債不可以，幾十年後才可以。也就是說，政府要幾十年後才需要還錢，為什麽要這樣做？僅僅是因為要減輕財政壓力嗎？不。

首先，因為中美經濟脫鉤、產業鏈脫鉤已經數年了，外匯儲備大減，人民幣美元辦法再以美元為放水印鈔的錨定物，就需要新的錨定物。其實過去也是買美國國債，如今變成是自己的人民幣國債。

其次，是房地產危機，這也是更重要的原因。因為土地財政崩潰，房地產經濟模式衰落，大家看到的，就是房價腰斬，大學生失業、民工失業、白領失業、公務員降薪……唯有水電氣高鐵等各種民生服務全面漲價。但真正影響到根基的，其實是房地產經濟這個放水印鈔的依託物，或者說過去的人民幣實際錨定物。

中國的房地產早都供過於求，地方債務槓桿已經拉到極限，房地產已經從增量時代到了存量時代。（美聯社）

過去幾年，中國央行一直都在放水印鈔，降準降息，試圖促進流動性，可是因為疫情後，民生凋蔽，民眾不敢消費，儲蓄反而越來越多，經濟一度陷入通縮，促進流動性的政策完全失敗。 4月，新增社融接近負2000億，2005年來首次反向增長。2024年2月底，中國廣義貨幣（M2）餘額達到299.56兆人民幣（約台幣1327兆，以下同），這意味著3月底M2即將突破300兆人民幣，超過美國及歐元區1月底M2總和。但中國M2持續增長，現實中感覺不到通膨，反而呈現通縮現象。因為大眾只存錢不花錢，導致貨幣仍然在空轉。於是，中國政府決定，就不把水放給銀行了，而是開始發行特別國債，讓機構和民眾來買，相當於直接放水給大眾，把錢收回來。

但是這種超長期國債，普通人能買嗎？理論上能買，但是，最低20年的期限，最長50年，利率還不高，這對於普通人的投資需求根本不現實。所以普通人不會買，一定還是金融機構來買。所以，這次發行國債之前，財政部還給各大銀行開了個動員會。銀行當然願意買，這樣可以對沖一下國內太高的存款比例。據說，因為存款太多，最近，很多銀行都取消了大額存單的業務，不想支付利息做賠本生意。

所以，如今央行發行國債，對民間來說是放水，但是對銀行來說是抽水——至少可以幫銀行消化這些存款。那麽，政府拿著這些存款用來幹嘛呢？其實能選擇的不多，依然是開發房地產，大搞基礎建設，補貼新能源汽車！又走回老路，開啟新一輪飲鴆止渴。

但是，問題來了，中國的房地產早都供過於求了，地方債務槓桿已經拉到極限了，房地產已經從增量時代到了存量時代。最近，西安、杭州、成都等二線城市，最近全面取消限購，買房送戶口，戶口不值錢了，限購成歷史了。當然，中國政府不是沒有試過尋找替代的經濟增長極，比如新能源三板斧：電動車、電池、光伏，現在因為美國的制裁，歐洲的警惕，中國的產能過剩已經成為一門顯學，可以說剛剛出生沒多久就被掐得奄奄一息。可是，如果再來一輪房地產投資，很明顯，老百姓的錢只會越來越貶值，最終陷入惡性通貨膨脹。

所以這說明一個大問題，就是中國貨幣核心政策的轉向：房地產不再是事實上的人民幣錨定物。再加上，中美經濟脫鉤，最近又被美國加關稅，中美貿易額一定會進一步下降，美元外匯一定會越來越少，錨定自己，是不得已的選擇。自己發的錢以自己的國債為錨定物，這當然不是首創，美國就是這樣的。可是，那是因為他們用的就是美元啊。

另外還可以看到，最近普丁又訪華了，不知道習近平該哭還是笑。自從俄羅斯被西方制裁後，中國開始不斷的經濟援助，電動車出口俄羅斯的量也大增五倍，雖然能幫中國消耗一些過剩的產能，可是最終只能換來些盧布，據統計，俄中兩國間超90%的結算以盧布和人民幣進行，盧布只能花在俄羅斯，這樣一來兩國國家經濟捆綁更緊了。（或許能試試把盧布和國債賣給俄粉們？）

但是，用自己印的錢買自己打的白條，後果是什麽？

近的就是物價全面上漲，普通人日子會越來越難過。中期，就是那些過去靠土地經濟的小城市，比如以房地產為目的的什麽旅遊城、大學城、文旅地產、網紅城市，因為沒有核心產業，今後只會淪為大型鋼筋水泥廢墟，而且背負高額負債，直接會被打回過去的原形。遠的，或許就是蘇聯崩潰的前夜。

※作者為作家，自媒體人，自由亞洲電台「亞洲很想聊」聯合主持人