台灣金融業經營面臨腹背受敵

台股指數自今年5月站上萬點迄今已成為史上最長的萬點行情，超越在1990年1月11日至2月12日寫下65天與12682高點。但是，外界普遍認為這波萬點行情的散戶參與並不多且台股量能也不足，因此，這波行情常被媒體以令人無感的萬點稱之。

勤業眾信會計師事務所郭政弘總裁便指出，「2000 年時台股散戶比率高達 87%，也導致台股相對於新加坡、香港股市活潑不少，但是 2017 年台股散戶比重已下滑至 57%。」這番談話直接點出台股量能不足的可能原因。

截至2016年底的央行統計資料，台灣直接金融比重僅20.62％，遠低於間接金融的79.38％，兩者之間嚴重失衡，國泰證券朱士廷董事長曾表示「難道政府看不見台灣企業在資本市場的募資行為，面臨很大的危機？」因此，資本市場的動能不足，加上低利的環境，使得台灣金融業經營面臨腹背受敵。

從建立金融市場新秩序做起

這樣的現象也已經受到政府注意，蔡英文總統今年5月與金融業者座談時，曾指示國發會與金管會研擬金融產業發展戰略及法規鬆綁，金融產業發展戰略又分四大主軸，包括提升金融產業競爭力、建立金融市場新秩序、維護金融消費的公平與正義、落實金融業企業社會責任。在此，我們看到政府對於金融環境能否永續與健全的努力。

但是，過去在討論金融產業發展問題時，我們往往聚焦在既有的市場規模下討論。例如，強化金融產業競爭力，若台灣金融市場的餅變化不大，競爭的廠商家數不會有太大變化，試問如何提升金融產業競爭力。事實上，只要政府建立金融新秩序，營造良好的金融產業環境，其他三個主軸自然可以順利達成。

秩序避免劣幣驅逐良幣

就金融新秩序而言，一個國家對於洗錢防制的重視程度與金融秩序的健全程度是息息相關的。我們先將資金分為合法錢與非法錢（黑錢），當一國政府不重視洗錢防制時，這個國家的黑錢一定愈多，這些黑錢需要將錢變成合法的貨幣自然也會盡量避免或一定不會在合法的金融市場交易。此時，可能出現地下金融市場較合法金融市場活絡的情況。

一個國家的經濟或金融活動不外乎地上與地下經濟，當地下經濟愈活絡時，合法的金融活動或商機自然愈少，資本市場的動能也會不足。此外，若一國國內資本市場不活絡或地下金融較多時，一方面無法吸引國外合法資金進來，一方面也會讓真正有資金需求的大企業不願意在國內募資，造成劣幣驅逐良幣的現象，這將使得一個國家的資本市場陷入惡性循環。因此，落實洗錢防制法規，降低地下金融的活動，是政府應該要強制執行的。

洗錢與避稅是雙胞胎

洗錢的孿生兄弟就是避稅，一個是為了讓非法的錢變合法，一個則是讓該繳的錢不用繳或少繳，故反洗錢與反避稅同樣受到先進國家重視。就反避稅而言，財政部日前也預告，台灣將在2019年實施共同申報準則（Common Reporting Standard, CRS），2020年我國將與32個租稅協定國家洽簽主管機關協定（Competent Authority Agreement, CAA），這表示政府對於洗錢防制的重視程度不低。

落實洗錢防制以提升金融產業競爭力

基於政府對於重建台灣金融產業的重視，我們認為政府應先在目前先進國家重視的反洗錢與反避稅相關法律規範下，釐清台灣的金融業者要與其接軌的難易程度。再者，不同規模與不同營業型態或商品的金融業者在法遵上的成本高低。最後，在將來的執法上，政府也應該有政府執法人員搭配專業人員一起檢視金融業是否有做到國際規範。

我們可以想見反洗錢與反避稅條款的落實將會提高金融業的經營成本，特別是對於台灣許多中小規模的金融業者更是不利。因此，金融產業的汰弱留強必然會發生。也唯有如此，我們才可以達到提升金融產業競爭力的目標。

健全金融產業與改善投資環境

政府若可以強化台灣金融產業的競爭力與重建金融秩序，健全的金融市場將可以讓廠商或新的產業有暢通的籌資管道。同時，健全的金融市場可以減少訊息不對稱問題，金融消費的公平正義自然可以落實。金融市場的健全性也是投資環境的一項重要評估標準，減少資金需求者與供給者間的搜尋成本，對於提高廠商的投資意願也會幫助。

我們希望政府在未來的做法上除了有國發會與金管會的參與外，也應該邀請行政院洗錢防制辦公室一起為健全金融產業環境而努力。

※作者為淡江大學產業經濟與經濟學系合聘副教授

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