中國基金管理公司「上投摩根」的香港支部25日預計，第4季中國整體流動性將偏緊，金融監管和去槓桿繼續推進可能造成利率波動，Ａ股震盪亦可能會加劇，大型價值股有機會繼續跑贏市場指數。

上投摩根（香港）今天發表第四季中國國內市場投資策略報告，指出受庫存週期影響，今年中國國內生產總值（GDP）成長速度預計在6.8%，明顯高於6.5%的官方預訂成長率目標，中國人民銀行有較大機會保持穩健的政策基調。

估第4季流動性略偏緊

投資總監張淑婉分析：「由於經濟增速穩定，貨幣政策難以轉為寬鬆，當前表外槓桿依然偏高，在金融監管深化和金融去槓桿的情況下，預計第四季流動性環境環比略緊。前三季基建增速偏低，第四季有財政發力提速的空間。」

該行認為，市場對於美國聯邦準備理事會（Fed）升息節奏看法有較大分歧，12月升息機率大增。中國債市方面，上投摩根（香港）投資經理梁仲平指出，由於第四季宏觀經濟可能季增率下滑機率高，在整體通膨水準穩定的情況下，對於利率不宜太過悲觀。

他說道：「由於資金面整體維持緊平穩，難有趨勢行情，可關注『快進快出』區間交易的機會。產業債方面建議配置高等級信用債，規避低等級品種，關注民企的隱性信用風險；城投債方面，隨著財政部頻繁強調政府債務界限，城投債的性價比逐步弱化，需嚴選財政實力強、行政級別高的主體。」

股市方面，基於流動性環境較第3季有所收緊、及經濟增長有可能趨緩，上投摩根預計第四季中國Ａ股市場震盪可能加劇，尤其10月份市場偏暖，低估值產業有補漲空間，此後氣氛相對將趨於謹慎。

銀行地產股表現將勝出

上投摩根（香港）資深基金經理司徒芳華表示：「以過往經驗來看，2017年第4季出現風格轉換的情況較低，大型價值股較有機會持續跑贏。在這種市場環境下，景氣上行和業績穩定、估值偏低的行業將較容易取得超額獲利。」

她並指出，類股的相對估值沒有明顯變化，目前類股評估值進一步上升至17倍，中小創業板塊相對主板塊估計維持在2012年初水準，龍頭公司絕對估值基本合理。

她認為，景氣度較高的產業包括電子和綠能汽車等估值仍有提升的空間；業績穩定但估值偏低的行業包括銀行、地產、建築、建材、家電、醫藥和飲食等可能在震盪局勢中有所表現。

（記者：雷美珍；審校：曾祥進）

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