「內線交易、坑殺股民」「中信無信、政府無能」「金管不管、投審亂審」，百尺竿頭收購樂陞股權案日前破局，一群股民組成「樂陞收購自救會」，今天（2日）前往金管會陳情，現場至少30人齊聲吶喊，呼籲金管會硬起來，「假使沒揪出元兇，下週還要發動更激烈的抗議」。

以外商身分來台設立的百尺竿頭，5月底宣布以每股128元公開收購樂陞3.8萬張股票，總價48.6億元，但到8月30日最後交割日，百尺竿頭卻拒不付款，創下國內首宗公開收購卻惡意違約的案例。

收購案破局後，除造成參與應賣投資人慘賠套牢，既有股東市值也跟著蒸發。從5月31日宣布收購當天收盤價105元計算，今天股價來到56.9元跌停價，一張虧了快5萬元，參與樂陞的投資人，手中應賣的3.8萬張股票，損失上看20億元，樂陞市值則蒸發掉78.6億元，幾近腰斬。

自救會主要訴求，除希望金管會能儘速調查清楚、釐清權責外，並要求此案受託機構中信銀負起責任，比照集中市場違約交割處理方式，先進行交割，再向百尺竿投進行求償。

回顧此案，除讓原本期待能賺到價差的投資人希望落空，受託機構、政府機關的種種疏漏，也讓資本市場上了昂貴的一堂課。

「8月17日，負責此案股務代理的中信銀說，已收購達3.8萬張，符合收購條件，買賣成立，但兩天後，百尺卻還沒匯款，就已經違約了！」自救會核心成員陳信宏說，8月19日樂陞的股價約還有100元，中信當時就應該將股票退還給投資人，但中信卻拖到整個案件破局後，即31日，才將股票返還，「31日的股價已剩下70元了」。

「如果百尺說要10年後款項才能交割，那麼中信銀是否也要等10年後百尺沒付錢，才返回股票給應賣人呢？中間延遲交付所造成的價差，中信沒有責任嗎？」陳信宏說。

●樂陞案5大疑點：

 
疑點一：百尺這小蝦米怎麼吃大鯨魚？ 

疑點二：百尺已占多數，還有收購必要？ 

疑點三：獨董是否未盡到把關責任？ 

疑點四：融券空單暴增，幕後黑手是誰？ 

疑點五：樂陞與百尺的關係為何？有無秘密？

自救會總召陳德輝代表指出，券商在受託買賣有價證券前，應先評估客戶投資能力，如果客戶投資能力不夠，應提供適當擔保品，但中信沒有做到此項把關，又說自己是無辜的，相當不合理；自救會要求中信應負起責任，比照集中市場違約交割處理方式，先進行交割，再向百尺竿頭求償。中信銀對此表示，公開收購的作業都依規定辦理，對百尺竿頭違約一事深表遺憾。

除了受託機構的責任，其次，金管會的法規也有漏洞。「既然8月17日收購條件已達成，照理說，空單應要收斂了，沒想到還是爆出大量空單，且多集中在永豐金證券內湖分公司，」陳信宏說，他心理不安，打去金管會證期局詢問，但官員卻只回他：「以前沒發生過失敗案例啦」。

立委趙天麟也指出，金管會早收到檢舉，卻對樂陞案不作為；過往的確從未發生過公開收購條件成就後，卻失敗的案例，因此市場對「所有公開收購案在發動後，收購方並不需要任何擔保品」的模式，必須重新檢討。

證期局主秘蔡麗玲在收下自救會陳情書後，也承諾金管會下周將召開公聽會，檢討制度，並於下午到台北地檢署，提告百尺竿頭涉嫌《證券交易法》中的證券詐欺罪嫌。金管會目前積極補破網，從檢討法規制度、追查內線交易、及協助投資人追償這三路並進。

再者，7月22日，投審會核准百尺竿頭收購樂陞股權，也算助攻。「當初相信有政府背書，公開收購案一定可以成功，未來還不知道要跌幾根跌停板才會打開，每夜都睡不著。」由於樂陞股票一路崩跌，不少自救會成員大吐苦水說，「我們不是貪心，是信任投審會才搞到這樣！」

對此，經濟部投審會官員回應，當初審查樂陞收購案時，只負責審核外資是否有國家安全疑慮，並不代表收購案最後一定會完成。

然而，樂陞案破局後，重重疑點也一一浮現。「如果沒有投審會的查核、中信銀的背書，沒有人相信百尺一個僅有5,000萬資本額的公司，有辦法拿出近50億來收購。」自救會總召陳德輝代表指出，但樂陞董事長許金龍也難辭其咎，現在礙於無證據，無法指控其內線交易，不過許金龍跟百尺之間有無秘密？也亟需釐清。他也希望許金龍不要空口說白話，要積極籌措資金來救公司。

許金龍則感嘆，當初百尺竿頭的收購價是市場溢價約20%，但近期樂陞成為空方標的，股價因而大幅滑落，他認為這就是百尺未完成匯款的主因，「空單越來越多，謠言也越來越多，終讓收購案走向破局」。樂陞今（2）日晚間緊急召開董事會決議實施庫藏股護盤，預計投入2.81億至8.12億元，買回自家股票6,250張。

分析師則認為，許金龍日前強調，「公司也是受害者」，會對百尺竿頭提出訴訟，也不排除實施庫藏股，將盡力籌措資金，擬採取「經營團隊買回方式」，以每股128元發動公開收購，滿足市場期待；而樂陞要打開跌停鎖死，關鍵就在於，「許金龍何時籌到資金，及何時實施庫藏股」。

「官員沒好好把關，許金龍也將責任撇得一乾二淨，這樣玩弄散戶，有沒有天良啊！」永誠國際投顧分析師孔祥慈在財經節目上指出，他在6月1日、7月25日，都有提醒，「百尺先前就持有6800張，成本才70多元而已，百尺負責人(木堅)埜由昭已是樂陞大股東，結果還要用128元，買3.8萬張，怎麼想都不對？」「百尺竿頭奇襲大有問題，裡面有鬼，千萬不要碰。」他並示警，要留意樂陞後續的財務風險。

萬寶投顧總經理蔡明彰則指出，必須追查融券放空的人到底是誰，是否有內幕黑手；他也質疑，百尺竿頭是樂陞大股東，樂陞怎可能對於整起案件的來龍去脈不清楚；而樂陞 3 位獨董，前經濟部長尹啟銘、知名媒體人陳文茜、前台北市副市長李永萍，也要替散戶盡監督責任。

一樁收購案破局，導致樂陞股價崩跌、主管機關能力遭疑、投資人荷包大傷，可謂所有人都慘輸。

《樂陞案大事紀》:（股價變化） 

05/31：日商百尺竿頭宣布以每股128元公開收購樂陞3.8萬張股票。（105元） 

06/01：樂陞召開董事會，由三位獨立董事召開審議會。（114元） 

06/09：樂陞、百尺竿頭共同發表達成共識聲明，達成四項共識。（111.5元） 

07/22：投審會核准百尺竿頭收購樂陞股權。（109.5元） 

08/18：百尺竿頭收購樂陞3.8萬股票條件成就，剩交割金入帳即完成。（105.5元） 

08/22：百尺竿頭公告，交割金延至8月31日入帳。（89.6元） 

08/30：百尺竿頭宣布不履約交割，收購案破局。（78元） 

08/31~09/02：應賣投資人取回股票，股價崩跌。（56.9元）

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