美國總統川普（Donald Trump）10日對土耳其祭出新經濟制裁，向該國鋼材開徵一倍關稅。此舉一出，土耳其貨幣里拉應聲崩盤近20％，成為6月在總統大選勝出，將內閣轉為總統制，繼續連任獨裁執政的艾爾多安（Recep Erdogan）最大的挑戰。作為近年經濟增長最快之一的土耳其，被美國一出手被迅即船傾人翻，到底是什麼一回事？

面對國家目前的困境，艾爾多安大打民粹牌，指這是外國「針對土耳其的行動」，並向民眾喊話指國家不存在經濟問題，更指「外國投資者只有美元，而土耳其則有人民與真主」呼籲人民少買美元買里拉，全國人民一起拯救國家經濟。

How vulnerable is the euro area to the Turkish currency crisis? @NIESRorg sovereign risk premium estimates suggest that domestic risk factors make countries more vulnerable rather than direct exposures of banks' balance sheets (while Bunds benefit from safe haven effect). pic.twitter.com/ooVnJWOk0n

— Arno Hantzsche (@ArnoHan) 2018年8月13日

但根據摩根大通分析師指，土國現正泥足深陷，金融情況不斷惡化、投資情緒不穩定、內部經濟管理不善，再加上美國對土國多踏一腳，土耳其經濟可謂雪上加霜。「土耳其經濟正面對巨大的壓力」分析師在8月初一份報告中提到，「雖然土國經濟佔全球經濟及金融佔一小部分，但投資者擔心土國的情況會波及全球經濟，特別是對歐洲造成損害。」

從表面上，川普對土國鋼材出手，是導致里拉崩盤的始作俑者，但早在2018年年初，信貸評級機構標準普爾（Standard and Poor's），已調低土耳其的信用評級由「穩定」調低至「負面」，5月更將土耳其調至「垃圾」評級的「BB-/B」，反映對里拉不斷貶值所帶來的不穩定的擔憂。

經濟成長率高於中國　卻無籌碼阻貶匯率

土耳其近年為全球增長最快的經濟之一，單是2018年第二季，國內生產總值（GDP）成長率高達7.22%，比中國的6.7%更高。但是這種經濟擴張主要由外幣債務所推動。隨著2008年全球金融危機讓歐洲多國崩潰，各國央行紛紛找外部資金救經濟，土耳其當然不例外。

當地的銀行出現很多以美元計價的投資產品。這種情況雖然可為經濟國家續命，但同時逐步令國家重度依賴外國資金。而自艾爾多安上台後，大打「進步牌」興建大量的基建，國家增長依賴政府投資的短期措施，而非外國穩定的資金流入的長期投資。根據國際貨幣基金組織（IMF）的資料顯示，土國的外幣債務佔國內生產總值達50％以上。

長期向外國大量借貸，政府的支出多於收入，令土國財政出現經常性赤字，土耳其多年一直有巨額的經常性赤字且逐年攀升，由2016年331億美元（新台幣1兆2千8百億）提升至2017年473億美元（新台幣1兆4千7百億），單在2018年1月，已有71億美元經常性赤字。這種情況並非土耳其獨有，印尼亦出現經常性赤字及存在大量外債，佔國內生產總值達30％。

獨立金融研究機構CreditSights分析師布理格斯（Richard Briggs）指出，印尼有足夠外債存底來面對萬一發生崩盤的問題，但是土國的外債大多由銀行擁有，若果投資者土國市場失去信心，或會提走資金避險，里拉貶值，政府又沒有外幣購買里拉，政府直接變成口袋空空。無力阻止里拉繼續貶下去，若情況持續，最後淪為要找IMF融資「救命」。

土耳其必須防堵資金全面外流

另一方面，布理格斯又指出，艾爾多安一直傾向土國保持低利率以吸引外貿，促進經濟增長，但土耳其央行未有加息遏止經濟過度增長， 2018年7月，土國的通貨膨脹率近16％，大大超過了央行5％的界線。適當提高利率能阻止通貨膨脹，以吸引外資購買土耳其的資產，支持里拉穩定，並降低償還外債的負擔，但問題是自2008年金融危機爆發後，艾爾多安不相信歐美那一套，認為要走土耳其自己的路，堅持以低利率推動經濟增長，就是這個態度，他經常與央行對著幹，更稱央行不應獨立行動。

布理格斯表示「艾爾多安面對現在的情況仍在依然故我，市場已經對他失去信心，這是十分危險。」

就在較早時，土耳其央行宣布限制銀行「外匯掉期」（foreign exchange swap；一種同時買入及賣出在不同日期（通常為即期和遠期）交割的同等數額貨幣的交易形式），以防止資金外流。但渣打銀行外匯、利率信貸研究全球主管埃羅伯森（Eric Robertsen）表示，如果土國再不升息，幾乎沒有可能挽救現時的經濟問題。「土耳其要做的是實行調整利率政策，這是十分關鍵。他們必須確保國家不會出現全面性的資金外流，否則是沒有辦法解決當前問題。」