2020年武漢大規模爆發的新型冠狀病毒疫情可說是中國經濟的黑天鵝事件，中國這個難以預測的黑天鵝病毒疫情更引起全球市場連鎖負面反應，甚至顛覆世界經濟。對於這樣的疫情災難，中國經濟學家甚而表示：

「以整體來說，由於中國政府已對加強疫情防控做出全面部署，並取得一定積極成效，疫情對中國經濟的影響是暫時性、是階段性的，並不會改變中國經濟長期趨勢和基本面。但與2003年的SARS相比，關鍵不同之處是中國對於世界其他地區的重要性發生了變化。2003年，中國貢獻了全球GDP的4%，但如今中國經濟規模已占世界經濟總量的16.3%。其更指出，中國已是120多個國家和地區的主要交易夥伴，是世界增長最快的主要出口市場，占世界貿易比重升至近12%，也占世界進口總額10%以上。鑒於中國經濟體量、市場規模以及與全球供應鏈網路的樞紐地位，新疫情對中國乃至全球影響不容低估。」

這樣的說法確實有某種程度上的正確，現今的中國處於全球製造業供應業的關鍵地位，是世界各國製造經濟的重要「水龍頭」。但由於這次嚴重的肺炎疫情，有逾128個國家和地區對中國人，或來自中國的旅客採取入境管制措施，連帶的產品貨物、集裝箱等也會受到嚴格檢疫，進一步甚至可能會被要求延遲通關時間，儼然對中國人貨「進口管制」。而中國封閉隔離、延遲開工、暫停生產等因素都將影響生產活動，直接衝擊全球生產和訂單，擾亂全球供應鏈秩序。

但中國的經濟是否會產生「多米諾骨牌效應」(Domino Effect)，看來也不是不可能。中國不只在對外貿易的危機顯而易見，在中國國內的經濟狀況恐怕也令人擔憂。近年來，中國正在經歷關鍵經濟結構改革重組，不僅面臨重大的經濟挑戰，更有陷入系統性金融危機的可能性。

而中國內部的幾個經濟危機，首先即是房地產泡沫化的問題。有中國學者認為，房地產泡沫是中國所面臨的最大風險之一，房地產泡沫一旦破裂，對中國經濟和社會所帶來的將是摧毀性的破壞。除了房價全面上漲與經濟走勢和居民收入預期背離，缺乏基本面的支撐；恐慌性購房、投機性購房更會增加經濟脆弱性，加大金融風險；房價過快上漲加大收入差距，損害社會公平；此外，房地產利潤豐厚，遠超出實體行業收益，打擊企業家創新的信心，也提高創新的成本。

其二、金融呆帳問題。高槓桿率成為了中國金融呆帳的根源，在實體部門所呈現的是過度負債，在金融領域則是信用過快擴張。從中國國有企業高槓桿率的情況來看，截至2017年末，中國一定規模以上的國有工業企業平均資產負債率達到60.4%，負債率明顯高於非國有企業，而因體制機制因素使然，資產負債率回落速度亦慢於非國有企業。

其三、中國地方政府隱性債務極高。在中國政府每年以GDP 7%為目標的增長，地方政府財權、事權並不相符的情形下，不得不舉債，並且必須啟動「鐵公基」(鐵路、公路、機場、水利等重要基礎設施建設)專案來刺激經濟；再者，維持日常收支平衡，而單靠財政撥款是不夠的，地方政府需借助地方融資平臺、購買服務、PPP、各類發展基金和引導基金等。

其四、產能過剩問題。中國產能過剩原因在於供應端，供過於求使得產品價格無法上漲。其主要原因歸根結柢則是負債企業無法出清，僅有少量的資金來償還貸款利息，而難以償還債務本身，以至於永無止境地依賴銀行(債權人)繼續存在。

隨著新冠肺炎疫情在全球愈演愈烈、中國這個「亞洲工廠」在世界供應鏈樞紐難以動彈的情況之下，已成「休克性斷鍊」。中國除了須面對武漢肺炎這隻黑天鵝之外，國內早已存在的房地產泡沫、金融呆帳、地方債、產能過剩、金融危機等問題亦無法在短時間內舒緩。此外，美中貿易問題，第一階段的協議中國能否履行抑或是如何開脫，更是中國政府另一個難以迴避的政經問題。現在的情勢對於中國而言可謂是火山爆發的前夕，中國的經濟會不會如多米諾骨牌一樣，一片倒、片片倒呢？已經掉毛的黑天鵝有辦法浴火重生嗎？中國經濟會不會崩潰，全世界都在關注。

※作者為新加坡國立大學李光耀公共政策學院碩士